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LMAX交易所博客–外汇市场领导者

来自于LMAX交易所的业内最新商业和技术分析

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虽然在这个高度复杂、分散度高和大多数属于OTC的外汇市场中,  透明度的重要性已有广泛的共识, 但是业界还是没有方法就实现这一目标达成协议。具体来说,外汇市场没有共同认可的指标来评估真实的交易成本、流动性质量和执行交易的确定性。

交易者常常在黑暗中摸索,被迫跟从不同流动性提供商不一致的标准、市场行为和评估方法。客户面对的是完全不透明或者是混乱矛盾的消息和基准。

透明度不仅仅意味着向客户提供难以消化的极大量多种信息披露。它应该是贯彻始终地以清晰、简洁和常见的指标来告知客户, 并允许他们重夺其交易策略的控制权。达成这一点将需要建立健全的、共同商定的交易成本分析(TCA)指标来比较最后观望和实价流动性的差异, 并且这些指标适用于所有客户群。

全球外汇行为准则虽然没有禁止“最后观望”, 但将会更清晰地关注如何在公平和透明度方面对“最后观望”进行规定, 以及如何就其引发的利益冲突进行管理。虽然现货外汇不在“欧盟金融工具市场法规”(MiFID II)的规管范围,但MIFID II确实提出了监测和报告规定要求交易平台和参与者更好地显示订单、什么时间收到订单、如何执行、要有更精细的时间记录 — 为监管者提供来自市场的可比较的数据。某程度上这已经和全球外汇行为准则变成金融工具的市场行为规范。这有助为金融市场建立处理订单方式的标准,包括外汇市场。

LMAX交易所最近发布行业白皮书《交易成本分析与公平交易的执行—―外汇行业是否采用正确的指标来判断》正正是针对透明度和市场行为规范的问题, 为市场就交易成本分析这一领域详细提出业界共同认可的指标。

LMAX交易所认为有五项指标需要进行评估才能在外汇市场中进行有效的交易成本分析:

  • 成交率:成功成交订单的比例
  • 价格变动: 滑点或价格优化中的对称性或非对称性
  • 等待成交时间:自主延迟性的成本
  • 市场影响:市场对特定交易的价格反应
  • 点差:买价与卖价的价差

为让广大市场参与者理解这些指标的意义和重要性, LMAX交易所CEO David Mercer通过教育视频,图文并茂按部就班检视这5个交易成本分析指标, 并比较了实价流动性和最后观望流动性的不同,以及示范了交易者如何利用市场动态的透明度以减少交易成本和重夺执行策略的控制权。

这些指标为所有市场参与者提供凝聚性强、完整、全面的信息,让他们可以在执行和流动性策略中作出明智的选择。

以下是整段视频链接:

https://v.qq.com/x/page/w0535l1wb7p.html

有兴趣阅者白皮书的话, 可在这里下载:

https://cn.lmax.com/cnsimp-TCA-Transaction-Cost-Analysis-Tutorial?utm_source=cnsimp-internal&utm_medium=email&utm_campaign=tcawhitepaper

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随着电子交易的快速增长,非银行市场参与者和交易所执行的兴起,外汇市场近年来发生了重大的结构性变化。虽然监管力量随着倡导更加透明和更公平的交易环境而上升,但场外交易(OTC)模式仍然可以在市场上佔主导地位吗?

在过去几年中,新一代的执行平台利用技术创新和随着最新监管改革而大行其道。这些新出现的交易模式,如多边交易设施(MTF),掉期执行设施(SEF)和有组织交易设施(OTF),将交易所模式的元素带入传统的OTC模式。例如,MTF在现货外汇市场上引入了受监管的交易所模式,报价变得更透明,制定公开的交易规则手册,而且没有“最后观望”。 SEF和OTF则将流动性较低的外汇产品(如NDF和外汇掉期交易)纳入受监管的交易设施,进行集中清算和报告。

与此同时,传统交易所近年也将其业务转向外汇市场, 例如BATS收购Hotspot FX和德意志交易所收购360T等。很明显,有实力的金融机构正加紧部署, 将一些重要投资投向外汇市场正走向更多交易所模式的趋势中。

除了这些潜在的市场变化之外,OTC模式已经因一系列因素而成为焦点:

  • 技术革新使得传统外汇业务发生变化,随着市场准入更广泛,公平性更高和市场效率更高的技术趋势将更明显;
  • 高波动性事件,特别是瑞士央行2015年1月突然将瑞士法郎与欧元脱鈎的决定,突显了市场对新风险的脆弱性与更高和更快速的交易活动相关。结果是,越来越多的监管重点放在场地中立和维持足够流动性之上;
  • 近期的外汇丑闻表明,OTC市场行为可以被大量滥用, 尤其是“最后观望”引起的不公平交易机制。

这些冲击的结合以及外汇交易所交易模式的日益普及,使得OTC交易能否维持主导优势成为疑问。同时,交易所交易模式提供透明的报价,其执行确定性和交易后透明度,都与OTC模式形成鲜明对比。

下图是交易模式发展趋向图, 向上代表透明度越高, 向右代表成交确定度越高。可以看出早期的外汇市场交易是请求报价(RFQ)模式, 大多数订单以人工执行,因此透明度和成交确定度都是相当低。而到交易实时报价(streaming quotes)时代, ECN改善了透明度和执行质量, 是交易技术上的一大进步。不过,很多ECN都有“最后观望”, 即有权利用等待成交时间来持单, 然后再决定接纳订单、拒单或重复报价等动作。在实际操作上, 这种模式很多时都被交易商用作控制风险而不惜损害交易者利益。交易所模式是借助证券交易所机制, 将部分证券市场规则应用于外汇市场之中。虽然不同交易处理不同产品, 但其主旨大致都是增加市场的透明度和成交确定度, 更符合欧盟金融工具市场法规(MiFID II)所定下的监管标准。

OTC,交易所模式,MTF,SEF, OTF

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今日外汇: 汇市受挫反转 欧元测试两年半高位后进入修正期

尽管一线数据不多,但周中市场开始活跃。欧元周二受美国强劲JOLTS数据影响触发大幅抛售,美股大幅上扬后反转。   阅读报告

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外汇行情一点通

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